|
Artikel laten voorlezen
|
Geschatte leestijd: 5 minutes
Toch worden begrippen als ondernemingswaarde en aandeelhouderswaarde vaak door elkaar gehaald, wat tot misverstanden kan leiden.
In deze bijdrage vindt u een duidelijke uitleg van beide waardebegrippen, hun verschillen en hoe zij worden berekend – zonder complexe formules of advies.
Wat is ondernemingswaarde?
De ondernemingswaarde, ook wel bekend als enterprise value, weerspiegelt de totale waarde van de operationele activiteiten van een onderneming. Deze waarde houdt geen rekening met de manier waarop het bedrijf wordt gefinancierd. Dat betekent dat kasgeld en schulden buiten beschouwing worden gelaten.
Een veelgebruikte methode om de ondernemingswaarde te berekenen is via een multiple, zoals een veelvoud van de EBIT of EBITDA. Ook kan de Discounted Cash Flow (DCF)-methode worden gebruikt, waarbij toekomstige kasstromen worden verdisconteerd naar hun huidige waarde.
Wat is aandeelhouderswaarde?
De aandeelhouderswaarde, ook wel aangeduid als equity value of shareholder value, is de waarde van het aandeelhoudersbelang in een onderneming. Dit is het bedrag dat resteert na aftrek van de schulden en toevoeging van kasgeld. In tegenstelling tot de ondernemingswaarde, houdt deze benadering wél rekening met de financieringsstructuur van het bedrijf.
Formule in eenvoudige vorm:
Aandeelhouderswaarde = Ondernemingswaarde – Netto schulden
(Netto schulden = totale schulden – kasgeld)
Een sterke balans met weinig schulden of veel liquide middelen kan de aandeelhouderswaarde verhogen, zonder dat dit de ondernemingswaarde beïnvloedt.
Het belang van de financieringsstructuur
Het voornaamste verschil tussen beide waarderingen zit in de rol van financiering. De ondernemingswaarde houdt geen rekening met hoe een bedrijf wordt gefinancierd, maar bij de aandeelhouderswaarde speelt dat juist wel een belangrijke rol.
Voorbeeldformule:
- Ondernemingswaarde = 10 × EBIT
- Aandeelhouderswaarde = Ondernemingswaarde – Netto schuldpositie
Voorbeeldbalans
| Activa | Passiva |
|---|---|
| Kasgeld: € 50 | Vreemd vermogen: € 100 |
| Werkkapitaal: € 100 | Eigen vermogen: € 200 |
| Vaste activa: € 150 | |
| Totaal: € 300 | Totaal: € 300 |
Op basis van deze balans:
- Ondernemingswaarde = € 250 (werkkapitaal + vaste activa; kasgeld buiten beschouwing)
- Aandeelhouderswaarde = € 200 (gelijk aan het eigen vermogen)
Cash & Debt Free benadering
Bij overnames wordt vaak een waardering gemaakt waarbij kasgeld en schulden buiten beschouwing worden gelaten: een zogenaamde cash & debt free benadering. Dit geeft een zuiverder beeld van de waarde van de bedrijfsactiviteiten zelf.
Belangrijk hierbij is het juiste niveau van werkkapitaal in te schatten. Bedrijven hebben namelijk doorgaans een bepaald minimum aan werkkapitaal nodig voor een gezonde bedrijfsvoering. Er is geen universele standaard, dit hangt sterk af van de sector en het bedrijfsmodel.
Wanneer welke waarde gebruiken?
- De ondernemingswaarde is nuttig bij vergelijking van verschillende bedrijven, vooral als die verschillende financieringsstructuren hebben.
- De aandeelhouderswaarde is belangrijk voor wie inzicht wil in de waarde die toekomt aan aandeelhouders.
Beide begrippen bieden waardevolle inzichten. Door beide in overweging te nemen ontstaat een completer beeld van de onderneming.
Conclusie
Zowel de ondernemingswaarde als de aandeelhouderswaarde zijn cruciaal voor een correcte waarderingsanalyse. Waar de ene zich richt op de operationele kracht van het bedrijf, laat de andere zien wat er voor aandeelhouders overblijft. Door beide benaderingen te begrijpen, wordt het mogelijk om weloverwogen conclusies te trekken – zonder te vervallen in directe of indirecte aanbevelingen.
De ondernemingswaarde vertegenwoordigt de totale waarde van een bedrijf, inclusief schulden. Daar tegenover richt de aandelenwaarde zich op de waarde van het eigen vermogen van het bedrijf die wordt weerspiegeld in de uitstaande aandelen.
