|
Artikel laten voorlezen
|
Geschatte leestijd: 14 minutes
Een vertical spread omvat twee callopties of twee putopties: één wordt aangekocht en de andere verkocht. Bij gebruik van diverse uitoefenprijzen speculeert een belegger op een stijging of een daling van de koers.
In dit artikel gaan we dieper in op vertical spreads (call spread en put spread). We bespreken de theorie en illustreren aan de hand van een voorbeeld hoe deze strategie in bepaalde situaties anders presteert dan het kopen van een losse optie. Bent u op zoek naar een broker om in opties te handelen, klik dan hier.
Opties zijn complexe financiële instrumenten en brengen aanzienlijke risico’s met zich mee. Beleggers moeten zorgvuldig overwegen of ze geschikt zijn voor hun beleggingsdoelstellingen en risicobereidheid. Beleggers moeten ook hun kennis van de optiemarkt en verschillende strategieën vergroten voordat ze beginnen met handelen in opties.
De vertical call spread als optiestrategie
Een vertical spread verwijst naar het kopen en verkopen van twee opties van hetzelfde type (call of put) op dezelfde onderliggende waarde, met dezelfde vervaldatum, maar met verschillende uitoefenprijzen. Vertical spreads zijn een manier voor beleggers om te profiteren van koersbewegingen in de onderliggende waarde.
Beleggers kunnen kiezen tussen twee strategieën: call spreads en put spreads. Bij een call spread maakt men gebruik van call opties. Afhankelijk van hun marktvisie kunnen beleggers kiezen om long of short te gaan. Een long call optie geeft de houder het recht om een onderliggend instrument, zoals een aandeel, te kopen tegen een vooraf vastgestelde prijs. Aan de andere kant heeft een belegger met een geschreven call optie mogelijk de verplichting om te leveren.
Aan de andere kant bestaat een put spread eveneens uit twee put opties. Een long put optie geeft de belegger het recht om een instrument tegen een afgesproken prijs te verkopen. Terwijl een short put optie een mogelijke aankoopverplichting met zich meebrengt.
Met beide strategieën kunnen beleggers inspelen op zowel koersstijgingen als -dalingen. Er zijn op deze manier vier soorten vertical spreads die we hieronder verder zullen toelichten.
Debit vs. Credit Spreads bij Call en Put spreads
Bij het bespreken van call en put spreads is het belangrijk om te onderscheiden tussen debit en credit spreads. Dit onderscheid heeft te maken met de initiële kasstroom van de transactie: betaal je als handelaar bij aanvang (debit) of ontvang je geld (credit)?
Call Spreads:
- Bull Call Spread (Debit Spread): Dit is wanneer je een call optie koopt met een lagere uitoefenprijs en tegelijkertijd een call optie verkoopt met een hogere uitoefenprijs. Omdat de gekochte optie doorgaans duurder is dan de verkochte optie, betaal je een netto premie. Hierbij verwacht je dat de onderliggende waarde zal stijgen.
- Bear Call Spread (Credit Spread): Hierbij verkoop je een call optie met een lagere uitoefenprijs en koop je een call optie met een hogere uitoefenprijs. Je ontvangt een netto premie bij het openen van deze positie, omdat de verkochte optie duurder is dan de gekochte optie. Je verwacht dat de onderliggende waarde daalt of slechts licht stijgt.
Put Spreads:
- Bear Put Spread (Debit Spread): Dit is wanneer je een put optie koopt met een hogere uitoefenprijs en tegelijkertijd een put optie verkoopt met een lagere uitoefenprijs. Omdat de gekochte optie doorgaans duurder is dan de verkochte optie, betaal je een netto premie. Hierbij verwacht je dat de onderliggende waarde zal dalen.
- Bull Put Spread (Credit Spread): Hierbij verkoop je een put optie met een hogere uitoefenprijs en koop je tegelijkertijd een put optie met een lagere uitoefenprijs. Je ontvangt een netto premie bij het openen van deze positie, omdat de verkochte optie doorgaans duurder is dan de gekochte optie. Je verwacht dat de onderliggende waarde stijgt of slechts licht daalt.
Overzicht vertical spreads
| Strategie | Type Spread | Verwachting | Initiële kasstroom |
|---|---|---|---|
| Bull Call Spread | Debit | Koersstijging | Netto premie betalen |
| Bear Call Spread | Credit | Koersdaling of beperkte stijging | Netto premie ontvangen |
| Bear Put Spread | Debit | Koersdaling | Netto premie betalen |
| Bull Put Spread | Credit | Koersstijging of lichte daling | Netto premie ontvangen |
Voorbeeld vertical call spread
Deze strategie wordt met name gebruikt wanneer men een stijging in de onderliggende waarde verwacht. Omdat voor de vertical call spread een optiepremie wordt betaald, is het zaak dat het een stijging van formaat is. Indien de onderliggende waarde nauwelijks beweegt, is deze strategie over het algemeen verlieslatend.
Stel je voor dat een aandeel momenteel wordt verhandeld voor € 40. U verwacht dat het aandeel licht zal stijgen, maar niet boven de € 45 binnen een maand. Hierdoor besluit u een Bull Call Spread te implementeren en voert u de volgende transacties uit.
- Verkoop: call optie met een uitoefenprijs van € 45 voor een premie van € 3
- Koop: call optie met een uitoefenprijs van € 40 voor een premie van € 5.
Uitleg vertical call spread
Door het combineren van opties wordt zowel het benodigde kapitaal als de blootstelling aan bepaalde risico’s, zoals die gemeten worden met optiegrieken, beheersbaarder. Bij een vertical call spread zijn het maximale verlies en de maximale winst vooraf bepaald, wat inzicht geeft in het risicoprofiel van de positie. Bekijk hier een duidelijke uitleg over de optiegrieken.
Voor de constructie hierboven wordt $ 2 aan premie betaald, waardoor de break-even prijs op $ 42 ligt. Wanneer onder de $ 40 wordt geëxpireerd verliezen we onze volledige inleg, omdat beide opties waardeloos aflopen. In dat geval is het totale verlies $ 200. Dit is tevens het maximale verlies van deze constructie. Wanneer u een losse put optie van $ 40 koopt, betaalt u $ 5 premie. Uw maximale verlies bedraagt dan $ 500 in plaats van $ 200. Het verlagen van uw inleg is dus een belangrijk voordeel van vertical spreads.
Expireert de koers van de onderliggende waarde boven de $ 42, dan levert de positie geld op. Deze winst is echter gemaximaliseerd tot $ 300. Deze maximale winst wordt als volgt berekend bij een koers hoger dan $ 45:
$ 45 – $ 40= $ 5.
Van deze $ 5 dollar moet nog $ 2 (de betaalde premie) worden afgetrokken. Er blijft dan een bedrag van $ 3 over. Door de standaardmultiplier van 100 is de maximale winst dus $ 300.
Bij de vertical call spread betaalt u premie en heeft u een negatieve theta (tijdswaarde). Dit houdt in dat het verstrijken van de tijd in uw nadeel is. Gedurende de looptijd wordt de tijdswaarde van uw optie dus lager, waardoor de waarde van uw optie daalt zonder dat de koers van de onderliggende waarde hoeft te bewegen. Het is dus zaak om deze theta zo laag mogelijk te houden.
Voordelen vertical call spread
- Beheerst risico en rendement: Zowel de potentiële winst als het maximale verlies zijn vooraf vastgelegd, wat zorgt voor duidelijkheid over het risicoprofiel.
- Lager kapitaalbeslag dan bij een losse long call: De ontvangen premie van de geschreven call beperkt de initiële investering.
- Flexibel inzetbaar bij gematigd stijgende markten: De strategie kan interessant zijn in marktomstandigheden waarbij een beperkte stijging van de onderliggende waarde wordt verwacht.
Nadeel vertical call spread:
- Beperkt winstpotentieel: Zelfs bij sterke koersstijging blijft de winst gemaximeerd door de short call.
- Tijd- en richtinggevoelig: Indien de onderliggende waarde onvoldoende stijgt vóór expiratie, kan de spread aan waarde verliezen.
- Hogere complexiteit dan een enkele optie: Door de combinatie van twee posities vereist deze strategie meer kennis van optiegrieken en prijsfactoren.
Wat is de beste looptijd en uitoefenprijs?
Bij het aangaan van een vertical call spread verwacht u zoals gezegd dat een opwaartse beweging plaats gaat vinden. Op basis van deze verwachting kiezen we de uitoefenprijs en de looptijd van de opties.
Kiezen uitoefenprijs
Qua uitoefenprijs kan het mogelijk interessant voor u zijn om een at-the-money of een out-of-the-money call spread te kopen. Des te verder de spread out-of-the-money is, des te minder u voor deze spread betaalt. Uiteraard staat hier tegenover dat de kans ook steeds kleiner wordt dat de opties in-the-money expireren.
Kiezen looptijd
Voor welke looptijd u kiest, is bij deze strategie in mindere mate van belang. Door het beperkte risico tegenover de optiegrieken kunt u voor een lagere periode de positie aangaan, maar ook een looptijd van een week is geen probleem. Het is echter wel zo dat des te korter de looptijd, des te hoger de theta van de combinatie wordt.
Positiemanagement
Wanneer de koers van de onderliggende waarde stijgt zoals verwacht, zijn er in hoofdlijnen twee manieren om met de positie om te gaan. De eerste mogelijkheid is om de spread aan te houden tot kort voor expiratie, waarna deze gesloten kan worden.
Bij een vertical call spread die op dat moment in the money is, kan het voorkomen dat de marktwaarde van de combinatie lager is dan de som van de intrinsieke waarden van de afzonderlijke opties. Dit verschil is doorgaans groter wanneer de expiratiedatum verder in de toekomst ligt. De oorzaak ligt in het feit dat de tijd- en verwachtingswaarde van de geschreven calloptie meestal hoger blijft dan die van de gekochte call.
De tweede mogelijkheid is om de positie voortijdig te sluiten. Dit kan relevant zijn wanneer u de positie niet tot expiratie wilt aanhouden en eventuele waardeverandering wilt vastleggen. De waarde van de spread op dat moment is afhankelijk van factoren zoals de onderliggende koers, resterende looptijd en volatiliteit.
Bij een dalende onderliggende koers kan de waarde van de call spread dalen. In een dergelijk scenario zou de geschreven calloptie aan waarde kunnen verliezen, waardoor deze tegen een lagere premie terug te kopen is. Indien gekozen wordt om enkel de geschreven calloptie te sluiten, blijft de gekochte calloptie in portefeuille. Deze zou in dat geval minder waard kunnen zijn dan de oorspronkelijke premie, afhankelijk van de marktomstandigheden.
In de onderstaande grafiek en tabel worden verschillende uitkomsten van deze strategie bij expiratie weergegeven. Hierin is te zien hoe het rendement zich kan ontwikkelen bij verschillende slotkoersen van de onderliggende waarde. De maximale winst en het maximale verlies zijn vooraf begrensd en worden bepaald door de gekozen uitoefenprijzen en de betaalde/ontvangen premies bij het opzetten van de strategie.
De vertical put spread als optiestrategie
Deze strategie wordt door optiehandelaren voornamelijk gebruikt als men een (flinke) daling in de onderliggende waarde verwacht. Het is hierbij wel zaak dat een beweging aanstaande is. Stijgt de koers van de onderliggende waarde of blijft deze gelijk, dan is deze strategie verliesgevend.
Deze optiecombinatie bestaat uit gekochte en geschreven opties. Hieronder vindt u een voorbeeld van een vertical put spread. In dit voorbeeld worden de volgende transacties uitgevoerd:
- Koop: put optie $ 40
- Verkoop: put optie $ 35
Uitleg vertical put spread
Door het combineren van opties kan zowel de benodigde investering als de gevoeligheid voor bepaalde risico’s, zoals gemeten via optiegrieken, beter beheersbaar worden. Bij het opzetten van een vertical spread zijn het maximale verlies en de maximale winst vooraf bekend, wat bijdraagt aan transparantie over het mogelijke risico en rendement. Bekijk hier een duidelijke uitleg over de optiegrieken.
Voor de constructie hierboven wordt $ 2 aan premie betaald, waardoor de break-even prijs op $ 38 ligt. In het geval dat boven de $ 40 wordt geëxpireerd verliezen we onze inleg, aangezien beide opties waardeloos aflopen.
In dat geval is het totale verlies $ 200. Dit is tevens het maximale verlies van deze constructie. Wanneer u een losse putoptie $ 40 koopt, betaalt u $ 5 premie, waardoor uw maximale verlies $ 500 bedraagt in plaats van $ 200.
Expireert de koers van de onderliggende waarde onder de $ 38, dan levert de positie geld op. Deze winst is echter gemaximaliseerd tot $ 300. Deze maximale winst wordt als volgt berekend bij een koers lager dan $ 35:
$ 40 – $ 35= $ 5.
Van deze $ 5 dollar moet de betaalde premie van $ 2 nog worden afgetrokken, waardoor een bedrag van $ 3 overblijft. Door de standaardmultiplier van 100 is de maximale winst dus $ 300.
Met deze optieconstructie betaalt u premie en heeft u een negatieve theta (tijdswaarde). Dit houdt in dat het verstrijken van de tijd in uw nadeel is. Gedurende de looptijd wordt de tijdswaarde van uw optie dus lager waardoor de waarde van uw optie daalt, zonder dat de koers van de onderliggende waarde hoeft te bewegen. Voor u als optiebelegger is het dus zaak om deze theta zo laag mogelijk te houden.
Voordelen vertical put spread
- Lager kapitaalbeslag: De initiële investering is relatief laag doordat de long- en shortposities elkaar gedeeltelijk compenseren.
- Beperkt risico, gecontroleerde blootstelling aan optiegrieken: Het risico is vooraf gekend en wordt beperkt dankzij het hedging-effect van de verkochte optie binnen de spread.
- Aantrekkelijke verhouding tussen risico en rendement: De verhouding tussen het potentiële rendement en het gelopen risico is in veel scenario’s gunstig, zeker bij neutraal tot licht positief marktsentiment.
Nadeel vertical put spread
- Beperkt winstpotentieel: De maximale winst is afgetopt en wordt bereikt wanneer het onderliggende instrument boven de hoogste uitoefenprijs expireert.
- Beperkte winst bij sterke stijging: Grote koersstijgingen leveren geen extra winst op door het afgetopte rendement.
- Risico bij zijwaartse markt: Bij weinig koersbeweging kan de spread waarde verliezen door tijdsverval.
Wat is de beste looptijd en uitoefenprijs?
Bij het aangaan van een vertical put spread verwacht u zoals gezegd dat een beweging naar beneden plaats gaat vinden. Op basis van deze verwachting kiezen we de uitoefenprijs en de looptijd van de opties.
Kiezen uitoefenprijs
Qua uitoefenprijs is het doorgaans verstandig om een at-the-money of een out-of-the-money put spread te kopen. Des te verder de spread out-of-the-money is, des te minder u voor deze spread betaalt. Uiteraard staat hier tegenover dat de kans ook steeds kleiner dat de opties in-the-money expireren.
Kiezen looptijd
Voor welke looptijd u kiest, is bij deze strategie in mindere mate van belang. Door het beperkte risico tegenover de optiegrieken kunt u voor een lagere periode de positie aangaan, maar ook een looptijd van een week is geen probleem. Het is echter wel zo dat des te korter de looptijd, des te hoger de theta van de combinatie wordt.
Positiemanagement
Wanneer de koers van de onderliggende waarde daalt zoals vooraf verwacht, zijn er doorgaans twee manieren om met de positie om te gaan. Een eerste mogelijkheid is om de spread aan te houden tot kort voor expiratie en deze vervolgens te sluiten.
Bij een vertical put spread die op dat moment in the money is, kan de marktwaarde van de combinatie lager zijn dan de intrinsieke waarde. Dit verschil komt vaak voor wanneer de expiratiedatum nog relatief ver in de toekomst ligt. De oorzaak ligt in de resterende tijds- en verwachtingswaarde van de geschreven putoptie, die doorgaans hoger is dan die van de gekochte put.
Een alternatieve mogelijkheid is om de positie eerder te sluiten. Dit kan overwogen worden wanneer men de positie niet tot expiratie wil aanhouden. De waarde van de spread op dat moment wordt beïnvloed door factoren zoals de koers van de onderliggende waarde, volatiliteit en resterende looptijd.
Wanneer de onderliggende waarde stijgt, in tegenstelling tot de oorspronkelijke verwachting, kan de waarde van de vertical put spread dalen. In dat geval kan overwogen worden om de geschreven putoptie afzonderlijk terug te kopen, eventueel tegen een lagere premie dan oorspronkelijk ontvangen. De gekochte putoptie blijft dan in portefeuille, maar kan in een dergelijk scenario in waarde zijn gedaald.
