Geschatte Leestijd: 11 minutes
Na het lezen van dit artikel weet u exact de betekenis van de strangle optiestrategie, de voor- en nadelen van een long en short strangle en weet u hoe u eenvoudig deze optiecombinaties inlegt. Bent u op zoek naar een broker om opties te handelen, klik dan hier.
Opties zijn complexe financiële instrumenten en brengen aanzienlijke risico’s met zich mee. Beleggers moeten zorgvuldig overwegen of ze geschikt zijn voor hun beleggingsdoelstellingen en risicobereidheid. Beleggers moeten ook hun kennis van de optiemarkt en verschillende strategieën vergroten voordat ze beginnen met handelen in opties.
Wat is een strangle?
De strangle is een optiestrategie waarmee een belegger inspeelt op een beweging. Het mooie van deze strategie is dat het niet uitmaakt of de onderliggende waarde stijgt of daalt. Zolang de beweging groot genoeg is, wordt de optiecombinatie winstgevend.
Bij het kopen van een long strangle worden tegelijkertijd put opties en call opties op een onderliggende waarde gekocht met dezelfde expiratiedatum, maar verschillende uitoefenprijzen. Het verkopen van een strangle wordt een short strangle genoemd. Bij het aangaan van een short strangle verkoopt u juist een put optie en call optie met verschillende uitoefenprijzen en dezelfde expiratiedatum.
Hieronder vindt u een voorbeeld van een long strangle. In het voorbeeld worden de volgende transacties uitgevoerd:
- Koop: call optie $ 45
- Koop: put optie $ 35
Hieronder vindt u een voorbeeld van een short strangle. In het voorbeeld worden de volgende transacties uitgevoerd:
- Verkoop: putoptie $ 38
- Verkoop: calloptie $ 42
Wanneer wordt de strangle strategie toegepast?
Een zogenoemde strangle is een optiestrategie waarbij zowel een call- als een putoptie op dezelfde onderliggende waarde wordt gecombineerd, maar met verschillende uitoefenprijzen. Er bestaan varianten waarbij men kiest voor een ‘long’ of ‘short’ positie in deze combinatie.
Het gebruik van deze strategieën vereist een goed begrip van opties, de risico’s die ermee gepaard gaan, en het effect van marktvolatiliteit. Ze worden doorgaans als complex beschouwd en zijn niet voor elke belegger geschikt. Bij het overwegen van dergelijke strategieën is het belangrijk om de eigen doelstellingen, risicobereidheid en financiële situatie in acht te nemen.
Uitleg theorie: long strangle
Bij een long strangle is de delta neutraal, doordat de positieve delta van de calloptie wordt opgeheven door de negatieve delta van de putoptie. De gamma en vega zijn positief en komen overeen met een straddle.
De theta is negatief doordat beide opties gekocht zijn. Dit betekent dat het verloop van tijd negatief is voor uw positie. Het verlies aan tijds- en verwachtingswaarde zal sneller gaan naarmate de expiratiedatum dichtbij komt. Net als bij de straddle is de positieve gamma het geheim achter de positie. Bij een beweging neemt de delta toe door de positieve gamma, waardoor de delta steeds groter wordt naarmate de beweging vordert.
Het verschil bij een strangle is het feit dat de uitoefenprijzen van de gekochte call- en putoptie niet hetzelfde zijn. Omdat beide opties out-of-the-money zijn, is de investering van een strangle echter een stuk lager dan die van een straddle. Bij die strategie zijn namelijk beide opties at-the-money. Hier staat tegenover dat de beweging wel een stuk groter moet zijn om winst te maken.
In bovenstaand voorbeeld van de long strangle wordt $ 2 aan premie betaald, waardoor het break-even point op $ 33 en $ 47 ligt. Eindigt de prijs van de onderliggende waarde buiten deze bandbreedte, dan maakt u winst. Deze winst is tevens ongelimiteerd. Eindigt de prijs van de onderliggende waarde tussen $ 33 en 47, dan maakt u verlies, waarbij het verlies is gemaximaliseerd is tot uw betaalde premie van $ 200.
Voordelen long strangle
- Ongelimiteerde winst
- Geen voorkeur voor richting van de beweging
- Relatief kleine investering in vergelijking met een straddle
Nadelen long strangle
- Risico tegenover de optiegrieken
- Nog grotere beweging vereist ten opzichte van een straddle
Uitleg theorie: short strangle
Uiteraard kunt u er ook voor kiezen om de strangle juist te verkopen. Een zogenoemde short strangle is exact het tegenovergestelde van de long straddle. De verwachting hierbij is dat de beweging beperkt blijft.
Met deze optieconstructie ontvangt u premie en heeft u een positieve theta, wat inhoudt dat het verstrijken van de tijd in uw voordeel is. U verwacht hiermee dus juist dat de beweging beperkt blijft. In dit geval is het dan ook zaak dat de koers van de onderliggende waarde binnen de bandbreedte expireert om winst te maken.
In het bovenstaande voorbeeld van de short strangle wordt een premie van $ 2 ontvangen. Hierdoor ligt de break-even prijs op $ 36 en $ 44. Noteert de koers van de onderliggende waarde binnen de bandbreedte van $ 36 – $ 44, dan maakt u winst. Tegengesteld aan een long strangle, is hier het verlies niet gemaximaliseerd. Uw geschreven opties zijn niet gedekt, waardoor uw verlies technisch gezien oneindig is.
Strangle strategie: looptijd en uitoefenprijs berekenen
Door de relatief kleinere investering in vergelijking met bijvoorbeeld een straddle, is het verlies aan tijds- en verwachtingswaarde een stuk kleiner bij de strangle. Toch moet dit fenomeen wel in het achterhoofd worden gehouden bij het kiezen van de uitoefenprijs en looptijd.
Kiezen uitoefenprijs
Bij een strangle-strategie worden doorgaans zowel een call- als een putoptie gekocht met verschillende uitoefenprijzen die zich buiten de actuele marktprijs bevinden, oftewel out-of-the-money. Vaak liggen deze uitoefenprijzen op gelijke afstand van de huidige koers van de onderliggende waarde.
De mate waarin deze uitoefenprijzen buiten de geldende koers liggen, heeft invloed op zowel de initiële premie die wordt betaald als op de kans dat één van beide opties waarde krijgt bij expiratie. Wanneer opties relatief ver out-of-the-money worden gekozen, kan de initiële investering beperkt blijven. Tegelijkertijd vereist dit scenario doorgaans een grotere koersbeweging om de strategie succesvol te laten uitpakken.
Worden opties gekozen die dichter bij de actuele koers liggen, dan neemt de initiële premie toe. In dat geval kan de kans toenemen dat één van de opties intrinsieke waarde ontwikkelt, maar neemt ook het risico toe doordat het geïnvesteerde bedrag groter is.
Het toepassen van een strangle vereist inzicht in marktvolatiliteit en kennis van het functioneren van optiepremies en uitoefenprijzen. Deze strategieën zijn doorgaans bedoeld voor beleggers met ervaring in de handel in derivaten en die zich bewust zijn van het volledige risico–rendementsprofiel.
Kiezen looptijd
Bij de keuze van een looptijd voor een optiestrategie speelt de gevoeligheid voor tijdswaarde (theta) een belangrijke rol. De theta drukt uit hoe snel de premie van een optie afneemt naarmate de expiratiedatum dichterbij komt, wanneer overige omstandigheden gelijk blijven.
Opties met een relatief korte looptijd zijn doorgaans gevoeliger voor tijdsverlies. Dit betekent dat de waarde van deze opties sneller daalt als de onderliggende waarde zich niet snel genoeg in een bepaalde richting beweegt. Aan de andere kant kunnen deze kortlopende opties sneller reageren op marktbewegingen, wat kan resulteren in een relatief snelle waardeverandering van de combinatie.
Opties met een langere looptijd verliezen doorgaans langzamer tijdswaarde. Daardoor blijft de premie bij een gelijkblijvende marktbeweging vaak stabieler. Tegelijkertijd reageren langlopende opties doorgaans minder sterk op korte termijnbewegingen in de onderliggende waarde, wat invloed kan hebben op de waardeontwikkeling van de strategie.
De keuze van de looptijd brengt dus een afweging met zich mee tussen gevoeligheid voor tijdsverlies en de mate van prijsschommeling in de optiepremie. Dergelijke keuzes vergen inzicht in de werking van optiegrieken, waaronder theta, en zijn doorgaans geschikt voor beleggers met voldoende ervaring in het handelen in derivaten.
Positiemanagement
Wanneer de onderliggende waarde zich niet in sterke mate beweegt, zal de waarde van een strangle–strategie in veel gevallen geleidelijk afnemen. Dit komt doordat beide opties tijdswaarde verliezen, en dit proces versnelt doorgaans naarmate de expiratie dichterbij komt.
In situaties waarbij de optiecombinatie langdurig in waarde daalt en de verwachte beweging uitblijft, is het mogelijk dat de resterende premie op enig moment verwaarloosbaar wordt. Het voortijdig sluiten van een positie kan in sommige gevallen resulteren in het veiligstellen van een deel van de nog aanwezige tijdswaarde. Dit hangt af van marktomstandigheden, de resterende looptijd en volatiliteit.
Mocht zich wel een sterke marktbeweging voordoen, dan zal dit doorgaans leiden tot een stijging in de waarde van één van beide opties binnen de strangle. Houd er echter rekening mee dat markten ook corrigerende bewegingen kunnen vertonen, bijvoorbeeld in de vorm van een technische terugtest. Een dergelijke terugkeer naar eerdere koersniveaus kan de waarde van de optiecombinatie opnieuw beïnvloeden.
De besluitvorming over het sluiten van een positie tijdens de looptijd hangt af van meerdere factoren, zoals marktvolatiliteit, resterende looptijd en individuele risicobereidheid. Dergelijke strategieën vergen daarom een goed begrip van de werking van optieprijzen en de invloed van externe factoren zoals tijd en koersbewegingen.
Praktisch voorbeeld van Strangle
In dit praktijkvoorbeeld had de AEX een lastig en volatiel begin van het jaar. Sinds het begin van dit jaar verloor de index bijna 14%. De angst voor een recessie stapelt zich op en beleggers vrezen voor veel beweging en volatiliteit in de markt. In dit voorbeeld wordt duidelijk hoe u kunt inspelen op grote bewegingen binnen de markt met een strangle.
Op de AEX werd een long strangle ingenomen. Voor deze optiecombinatie werd een premie van € 60,80 betaald. De volgende transacties werden uitgevoerd:
Koop: call optie 700 september
Koop: put optie 680 september
| Actie | Optie | Premie |
| Koop | CALL 700 | € 26,85 |
| Koop | PUT 680 | € 33,95 |
| Totaal betaalde premie | € 60,80 |
De optiegrieken voor deze call spread zijn als volgt:
| Delta | Gamma | Vega | Theta |
| 0,042 | 0,009 | 3,08 | – 0,30 |
De vega en de theta van de combinatie zijn enorm hoog, terwijl u juist deze twee zo laag mogelijk wilt houden. De neutrale delta geeft aan dat de strategie bij de eerste beweging nog weinig in waarde toeneemt. De theta van -0,30 geeft aan dat op het moment van inname, dagelijks € 30 aan premie uit de optiecombinatie loopt. Een verlies aan tijdswaarde van € 30 op dag-basis is gezien de investering van € 6080 vrij fors.
Voor de gehele optiestrategie betaalt u € 60,8 aan premie. De break-even prijs ligt dus op 619,2 (680 – 60,8) en 760,8 (700 + 60,8). Als de AEX buiten deze zone expireert, levert deze constructie winst op. Door de standaardmultiplier van 100 is de investering van de straddle € 6.080. Dit lijkt een enorm breed interval, maar doet zich maar voor bij expiratie. De breakeven punten liggen bijna vlak bij de marktprijs bij aankoop en lopen verder uit elkaar naarmate de tijd verloopt en de theta waarde wegneemt.
Als we een maand in de toekomst kijken, kennen we onze potentiële winst en verlies op bijvoorbeeld 23 juni. Wanneer de prijs hetzelfde bleef op € 690 dan hebben we een ongerealiseerd verlies van € 995,5. Mocht onze voorspelling kloppen en de AEX beweegt met een volle 20%, dan zouden we bij een stijging € 7.133 en bij een daling € 13.592,88 winst maken.
Positiemanagement is dus zeer belangrijk. Wanneer uw hypothese verandert en u acht het mogelijk dat de beweging langer uitblijft, kan het verstandig zijn uw positie te sluiten en de verdere theta schade te beperken. Hetzelfde geldt bij winst, wanneer uw hypothese klopt dan sluit u de positie het beste zo snel mogelijk.
Wanneer de prijs onveranderd blijft en u laat de opties expireren, dan zullen beide opties dus waardeloos aflopen, waardoor de investering van € 6.080 volledig verloren zou zijn. Kortom, zaak voor de optiehandelaar om op tijd winst te nemen voordat de beweging weer teniet wordt gedaan.
Strangle vs Straddle
De keuze tussen een straddle strategie en een strangle strategie hangt sterk af van de volatiliteitsverwachtingen van de belegger en zijn risicotolerantie. Een straddle kan de voorkeur hebben in een zeer volatiele markt waar snelle en significante prijsveranderingen worden verwacht. Maar een strangle strategie kan aantrekkelijker zijn als men grote bewegingen verwacht, maar waar men niet bereid is om veel te betalen voor de optiecombinatie. Het nadeel is dat de kans op een groter verlies daarmee vergroot wordt.
Door deze kenmerken te overwegen, kunnen beleggers de strategie kiezen die het beste past bij hun verwachtingen en marktanalyse.
In termen van risico en potentieel rendement, kan de straddle sneller reageren op kleinere bewegingen van de onderliggende waarde dicht bij de strike prijs, terwijl de strangle strategie een grotere beweging nodig heeft om de break-even punten te bereiken, maar met een lager risico door de kleinere initiële inleg.
