Aandeel Koninklijke KPN

Het aandeel KPN is vandaag de grootste stijger op het Damrak. Dat heeft natuurlijk alles te maken met de overnamegeruchten rondom het bedrijf. Welke bedrijven willen het Nederlandse telecom aandeel wegkapen?

 

In dit artikel worden de volgende onderwerpen besproken:

• Aandeel KPN overnamekandidaat
• Financiële problemen KPN
• Technische analyse van aandeel KPN

Aandeel KPN: eeuwige overnamekandidaat

Het aandeel KPN staat al sinds de jaren 90 aan de Nederlandse beurs genoteerd. Het bedrijf zag zijn koers tot grote hoogtes stijgen tijdens de dot.com bubbel, maar de afgelopen twee decennia kon het koersverloop weinig beleggers echt inspireren. Wel bleef het aandeel geliefd onder de oude garde en het aantrekkelijke dividendrendement was de voornaamste reden om dit effect in de portefeuille te houden.

Een andere populaire reden om te beleggen in het aandeel KPN was de overnamefantasie. Het aandeel gaat gebukt onder mislukte overnames, waarvan die van de Mexicaan Carlos Slim in 2012 misschien wel het beste in het geheugen van beleggers staat gegrift. Door middel van een speciale beschermingsconstructie ging de overname uiteindelijk niet door.

Het bestuur van KPN riep echter haar aandeelhouders op niet op het bod in te gaan. Hierop besloot América Móvil ruim een jaar later een bod te doen op alle aandelen KPN. Een speciaal opgerichte stichting voorkwam de vijandige overname door al hun preferente aandelen te verzilveren. Na een lange strijd gooide América Móvil de handdoek in de ring en trok het bod in. Het moge duidelijk zijn dat KPN zelf graag bepaalt wie en of ze überhaupt overgenomen worden.

Op 17 januari 2013 verspreidde de Wall Street Journal het bericht dat AT&T belangstelling zou hebben om KPN in zijn geheel over te nemen. Het bleek slechts om geruchten te gaan.

In 2015 werden Altice en Orange genoemd als mogelijke partijen die KPN zouden willen overnemen. Ook hier bleef het slechts bij geruchten.

2021: Private equity aast op KPN

Op 23 maart dook de koers van aandeel KPN hard omlaag nadat het bedrijf een joint venture met ABP aankondigde. Pensioenfonds ABP en KPN gaan met een investering van € 1 miljard de aanleg van glasvezel in bijna duizend dorpen en kleine woongemeentes jaren eerder mogelijk maken. Verscheidene beleggers en analisten waren bang dat dit de kans op een overnamebod zou verkleinen.

Niets bleek vandaag minder waar na een bericht in de Amerikaanse zakenkrant The Wall Street Journal. Het Zweedse EQT en het Amerikaanse Stonepeak zouden een bod voorbereiden op KPN. Volgens de zakenkrant zouden de investeerders omgerekend € 12,6 miljard euro overhebben voor KPN. De koers stijgt vandaag met ruim 2% en nadert de € 3,00 bij een beurswaarde van € 12,4 miljard. Het vermeende bod zou dan ook slechts een lichte premium (circa 2%) betekenen op de huidige koers. Het is nog maar de vraag of aandeelhouders en het bestuur van KPN interesse zouden hebben in zo’n bod en onder welke voorwaarden.

Volgens The Wall Street Journal zouden de investeerders nu een boekenonderzoek voorbereiden met als doel om nog in de eerste helft van dit jaar een formeel bod te doen. De naam EQT viel overigens al eerder; in oktober vorig jaar schreef Bloomberg dat dit Zweedse bedrijf interesse zou hebben in een overname van KPN.

Financiële problemen KPN

De doorgewinterde belegger zal goede of slechte herinneringen hebben aan eind jaren 90. In 2000 bereikte het aandeel KPN namelijk een piek rond de € 43. Na de crash heeft het aandeel eigenlijk de afgelopen 17 jaar bewogen tussen de circa € 1,40 en € 8. Een vrij brede bandbreedte, maar per saldo zijwaarts, als je de jaren daarvoor gekend hebt. Ook als we naar de huidige koers van het aandeel KPN kijken van circa € 2,95, vraag je je af wat er mis is gegaan met het telecombedrijf.

In 2002 leed KPN een enorm verlies. KPN boekte in dat jaar ongeveer € 9 miljard af op UMTS-licenties en goodwill met betrekking tot het Duitse E-Plus en BASE in België.

De vijf aanbieders van mobiele telefonie kochten de UMTS-licenties voor de nieuwe generatie mobiele telefonie in 2000 voor in totaal € 2,7 miljard. Rond de verkoop van de licenties was een enorme hype ontstaan, omdat UMTS destijds als de opvolger van de gsm-netwerken werd gezien. Het klopt dat deze UMTS netwerken het grootste deel van de GSM netwerken hebben vervangen. Onder andere 2G en 3G internet werken namelijk op de UMTS netwerken. De hoge investeringen brachten KPN echter aan de rand van de afgrond.

Het aankopen van deze netwerken gaat namelijk altijd via een veiling die de overheid organiseert. KPN moest in 2012 opnieuw diep in de buidel tasten voor de nieuwe netwerken. Het concern betaalde in totaal € 1,35 miljard voor diverse vergunningen. Deze aankoop ging destijds ten koste van het dividend, wat uiteraard niet in goede aarde viel bij beleggers.

Hier ligt ook gelijk het probleem waar telecombedrijven tegenaan lopen. Inmiddels is 5G de opvolger van het dure 4G-netwerk en daar heeft KPN vorig jaar samen met T-Mobile en Vodafone/Ziggo samen € 1,2 miljard voor neergelegd.

Aandeel KPN: Omzet daalt, winst stabiel

De omzet van KPN daalt al jaren. Zo werd er in 2017 nog bijna € 6,5 miljard verdiend en is daar in 2020 nog slechts € 5,28 miljard van over. De kosten voor de telecombedrijven zijn de afgelopen jaren enorm toegenomen. Klanten eisen goede verbindingen en stappen gemakkelijk over naar de concurrent. Tegelijkertijd heeft de enorme concurrentie gezorgd voor lagere prijzen van de aangeboden diensten.

Om kosten te besparen is KPN de laatste jaren druk bezig geweest om de bedrijfsstructuur te vereenvoudigen en zich te focussen op een versimpeld en toekomstbestendige portfolio van gestandaardiseerde diensten en producten. Enkele dochterondernemingen werden bijvoorbeeld afgestoten en merknamen zoals Telfort, Simyo en Xs4all zijn inmiddels verdwenen.

De krimp vindt voornamelijk plaats bij de telecommunicatie diensten. Tegelijkertijd focust KPN zich sterker op professionele services en consultancy, een tak die wel groei laat zien. De winst in 2020 kwam 8,7% lager uit op € 561 miljoen euro, maar is de afgelopen jaren vrij stabiel. Met een beurswaarde van € 12,4 miljard komt de K/W uit op 22,5. Het dividendrendement op de huidige koers is 4,4% voor het aandeel KPN.

Technische analyse van het aandeel KPN

De koers van aandeel KPN is de afgelopen maanden sterk opgelopen. De dalende trendlijn werd daarbij doorbroken, maar nu is KPN aangekomen bij een zware weerstandsbarrière. Rond de € 3 à € 3,10 liggen meerdere koerstoppen en bodems uit het verleden die technisch gezien in ieder geval voor weerstand zorgen. Mocht de overnamefantasie toenemen en de koers boven de weerstand heen breken, dan ligt rond € 3,70 het volgende koersdoel. Steun zien we rond € 2,60.